Illusion et désillusion commerciale

La récente croissance du commerce mondial est encore plus décevante que la croissance du PIB mondial. Cette colonne fait valoir que cette faiblesse inattendue des échanges par rapport au PIB est liée à la forte volatilité et à la procyclicité des flux commerciaux réels, et que les forces cycliques sont les principaux moteurs. Il montre également que l'exactitude des prévisions commerciales existantes peut être améliorée en utilisant des données en temps réel sur les conditions commerciales. En 2016, la croissance du commerce mondial n'a pas été à la hauteur des attentes pour la sixième année consécutive (figure 1), alimentant un débat qui ressemble à celui sur le grand effondrement du commerce de 2008 et 2009 (Baldwin 2009). Comme dans le cas de ce débat, la récente mauvaise performance du commerce a été attribuée à des facteurs structurels tels que la résurgence du protectionnisme, la réduction des chaînes de valeur mondiales, la faiblesse du crédit commercial et les éventuels effets de composition géographique ou sectorielle (Borin et Mancini 2015, Hoekman 2016, IRC Trade Task Force 2016). Figure 1 Erreurs de prévision sur la croissance des importations mondiales et des volumes du PIB mondial Source: calculs des auteurs sur la base des données du FMI. Notes: Différence en points de pourcentage entre le taux de croissance à l'année t tel que rapporté dans les Perspectives de l'économie mondiale (WEO) du FMI publié en octobre à l'année t + 1 (données réelles) et le taux de croissance à l'année t comme prévu dans le WEO du FMI publié en octobre à l'année t-1 (prévision). Pour l'année 2016, les données réelles proviennent de la mise à jour WEO du FMI publiée en janvier 2017. Le FMI a estimé que les volumes du commerce mondial augmenteraient en moyenne annuelle de 5,1% en 2011-2016, mais leur taux de croissance réel n'a été que de 3,2% par an. Un tiers seulement de cette erreur de prévision systématique reflète une croissance du PIB réel plus faible que prévu. Les deux tiers restants s'expliquent par la baisse de l'élasticité-revenu du commerce («élasticité-revenu»), définie comme le rapport entre la croissance réelle des importations et la croissance du PIB réel. L'élasticité-revenu est passée de sa moyenne historique de 1,3, comme implicite dans les prévisions du FMI à moins de 1,0,1. Dans un nouvel article, nous montrons cependant qu'en raison de deux propriétés standard des flux commerciaux réels - leur forte volatilité et leur procyclicité - l'élasticité-revenu est elle-même une variable cyclique (Borin et al.2017). En particulier, lorsque la croissance du PIB réel est positive mais inférieure à sa tendance à long terme, alors l'élasticité-revenu des échanges est également inférieure à sa tendance à long terme. Ceci est important car il suggère qu'une partie de la baisse de l'élasticité-revenu peut être due à de mauvaises conditions commerciales. Une fois ceci pris en compte, nous constatons que les forces cycliques expliquent la majeure partie de la faiblesse actuelle du commerce. De plus, nous montrons qu'en utilisant des données en temps réel sur la conjoncture, l'exactitude des prévisions sur la croissance du commerce - comme celles produites par le FMI - peut être considérablement améliorée. Faiblesses commerciales: le cycle et la tendance Notre recherche met en évidence l'importance de l'élasticité-revenu et montre, empiriquement et théoriquement, qu'elle est affectée par les conditions économiques.2 Au niveau empirique, nous trouvons une corrélation positive solide avec les indicateurs conjoncturels (notre préféré étant la croissance réelle des investissements). au niveau théorique, la cyclicité se produit car les volumes d'échanges sont procycliques et plus volatils que le PIB réel. La volatilité plus élevée du commerce est, à son tour, due à sa composition différente par rapport au PIB: le commerce est intensif en biens d'équipement et produits manufacturés, qui sont plus volatils que les biens et services de consommation. Les biens et services de consommation, quant à eux, constituent l'essentiel du PIB et sont moins sensibles à la conjoncture économique (pensez par exemple aux dépenses publiques d'éducation ou de santé). Notre article démontre que cet effet de composition est responsable des mouvements cycliques de l'élasticité et la pousse au-dessus (en dessous) de sa tendance après une croissance du PIB plus forte (plus faible). Intuitivement, supposons que le PIB et les volumes d'importations augmentent à des taux positifs identiques, par exemple 3%, et se concentrent uniquement sur des taux de croissance positifs. La croissance des importations réelles étant plus volatile que la croissance du PIB réel et en corrélation positive avec celle-ci, lorsque la croissance du PIB réel est supérieure à sa moyenne (disons 4%), la croissance importante est encore plus élevée (disons 5%). Lorsque la croissance du PIB réel est inférieure à sa moyenne (disons 2%), la croissance des importations réelles est encore plus faible (disons 1%). Par conséquent, l'élasticité-revenu sera supérieure à 1 lorsque la croissance du PIB réel est élevée et inférieure à 1 lorsque la croissance du PIB réel est faible (5/4 et 1/2, respectivement, dans cet exemple numérique simple). Ainsi, l'élasticité-revenu est procyclique.4 A partir du modèle théorique, nous pouvons identifier deux composantes principales de l'élasticité-revenu: Une composante à long terme, liée à la dynamique des barrières commerciales; et Composante à court terme, liée aux conditions du cycle économique. La figure 2a montre que pour l'économie mondiale, ces deux composantes sont actuellement en baisse, ce qui contribue à faire baisser le commerce par rapport au PIB. La composante à long terme souligne que les volumes d'échanges ont augmenté plus rapidement que le PIB réel dans les années 80 et au début des années 90, favorisés par la baisse séculaire des tarifs et des coûts d'information et de transport. Depuis la fin des années 90, cependant, cette composante a commencé à diminuer, car l'effet de la chute des barrières commerciales a commencé à s'estomper. La composante cyclique, qui a toujours fluctué autour de la composante à long terme, conduit actuellement l'élasticité-revenu en dessous de 1 (le niveau d'équilibre de l'élasticité, s'il n'y a pas de modification des barrières commerciales), car la croissance du PIB réel mondial est faible (graphique 2b). Figure 2 Décomposition de l'élasticité-revenu du commerce mondial et de la croissance du PIB réel mondial a) Élasticité-revenu Source: calculs des auteurs sur la base des données du FMI. Notes: Données trimestrielles, moyennes mobiles sur 4 trimestres. Le tableau exclut trois valeurs aberrantes consécutives, de 2008-T4 à 2009-Q2. (2) Composante de tendance de l'élasticité-revenu des séries filtrées par HP. (3) Tendance + cycle »composante de l'élasticité-revenu des séries filtrées HP. Il convient également de noter qu'avant la crise (2002 à 2008) et immédiatement après (T3 2009 à T2 2011), la composante cyclique a poussé l'élasticité bien au-dessus de sa tendance à long terme, cachant le fait que les facteurs structurels étaient déjà en baisse l'élasticité. Cette «illusion d'optique» peut également expliquer pourquoi la récente faiblesse du commerce a été une telle surprise. Ces résultats nous permettent d'évaluer le rôle des facteurs cycliques et structurels. La figure 2a montre que, par rapport à sa moyenne historique de 1,5 (au cours de notre période d'échantillonnage), l'élasticité-revenu a été réduite à 0,7 en 2015 avec une contribution similaire de facteurs structurels et cycliques. Mais étant donné que la croissance du PIB plus faible que prévu a également contribué au tiers de l'erreur de prévision, ce calcul en arrière-plan indique que les forces cycliques ont causé environ les deux tiers de l'erreur de prévision - un résultat conforme à celui du FMI. estimation (Aslam et al. 2017). La figure 2a montre également la composante tendancielle de l'élasticité-revenu se stabilisant à 1, qui devrait rester similaire jusqu'à ce qu'un nouvel élan vienne de nouvelles libéralisations commerciales ou du progrès technologique dans les transports. Néanmoins, la faiblesse exceptionnelle du commerce mondial observée depuis 2011, qui a progressivement conduit l'élasticité-revenu en dessous de 1, est également le résultat de la mauvaise conjoncture. Par conséquent, il faut s'attendre à ce que, à mesure que la croissance du PIB réel reprend sa tendance, la croissance du commerce mondial se redresse plus fortement, l'élasticité-revenu revenant d'abord à 1, puis dépassant cette valeur une fois que le PIB réel dépasse sa propre croissance tendancielle. Prévision du commerce Notre analyse spécule sur l'avenir à moyen et long terme du commerce mondial. Et le court terme? Pouvons-nous exploiter les données sur les conditions commerciales pour améliorer les prévisions commerciales? Nous avons examiné ces questions en nous concentrant sur les prévisions de croissance des importations mondiales produites par le FMI - le plus couramment utilisé dans le monde des affaires et parmi les décideurs. Premièrement, nous décomposons l'erreur quadratique moyenne de prévision (MSFE) sur la croissance du commerce mondial en trois termes qui mesurent l'erreur de prévision sur la croissance du PIB (PIB MSFE), l'erreur de prévision sur l'élasticité-revenu (élasticité MSFE) et l'interaction entre ces deux erreurs (covariance MSFE). Nous le faisons pour les prévisions publiées par le FMI au printemps et à l'automne de chaque année civile t.5 Les résultats montrent que le MSFE sur l'élasticité-revenu est la composante la plus importante à tous les horizons de prévision. De plus, à mesure que l'horizon de prévision se raccourcit, le FMI améliore sensiblement ses prévisions de croissance du PIB réel mondial, mais pas ses prévisions d'élasticité-revenu. L'importance de l'erreur de prévision de l'élasticité et de sa corrélation avec l'erreur de prévision du PIB suggère que les prévisions du FMI peuvent être améliorées en tenant compte des conditions du cycle économique. Pour prouver notre affirmation, nous effectuons un exercice de prévision hors échantillon. Nous estimons d'abord le rôle du cycle en utilisant les données passées, en considérant différentes procurations en temps réel pour les conditions commerciales. Nous utilisons ensuite les résultats de la régression pour «corriger» les prévisions du FMI. La figure 3 compare le MSFE en utilisant les prévisions du FMI et nos prévisions corrigées des variations conjoncturelles. En utilisant les prévisions corrigées des variations cycliques, l'erreur de prévision diminue considérablement. Pour les prévisions produites au printemps, la MSFE totale est réduite de 70%, la moitié provenant de l'amélioration de la prédiction de l'élasticité et l'autre de la covariance plus faible entre l'erreur de prévision de l'élasticité et l'erreur de prévision du PIB. Pour les prévisions d'automne, le MSFE total est réduit de 40%, la réduction provenant presque entièrement de l'amélioration de la prévision de l'élasticité. L'efficacité de notre correction du cycle conjoncturel se reflète dans le fait que la covariance entre l'élasticité et les erreurs de prévision du PIB devient essentiellement nulle. Figure 3 Comparaison entre les erreurs de prévision, le FMI et les prévisions corrigées des variations conjoncturelles Source: calculs des auteurs sur la base des données du FMI. Notes: Erreur quadratique moyenne moyenne sur la croissance des importations mondiales au cours de l'année t et de ses composantes, pour les prévisions faites par le FMI au printemps et à l'automne de l'année t et pour les prévisions corrigées des variations conjoncturelles correspondantes. Plus d'illusions? Notre analyse identifie les composantes structurelles et cycliques qui déterminent le comportement de l'élasticité-revenu du commerce. Depuis le milieu des années 90, la composante structurelle diminue progressivement vers son niveau d'équilibre de 1. Ce résultat suggère que l'élasticité-revenu ne sera probablement pas proche des valeurs de 2 ou plus enregistrées au début des années 90 à moins que le commerce international ne reçoive un nouvel élan. de l'intégration internationale ou des avancées technologiques dans les transports. Il pourrait tomber en dessous de 1 si, au contraire, la libéralisation des échanges s'inversait. Dans le même temps, cependant, l'analyse souligne le rôle des facteurs cycliques dans le ralentissement des échanges dans la phase actuelle. Il faut alors s'attendre à ce que, à mesure que la croissance du PIB réel reviendra à la tendance, la croissance du commerce mondial se redressera plus fortement, l'élasticité-revenu approchant puis dépassant 1 lorsque la croissance du PIB réel dépassera la tendance. Cette entrée a été publiée dans Guest Post le Lecteurs, j'ai vu un correspondant qualifier mes vues de cyniques réalistes. Permettez-moi de les expliquer brièvement. Je crois aux programmes universels qui offrent des avantages matériels concrets, en particulier à la classe ouvrière. Medicare for All en est le meilleur exemple, mais un collège sans frais de scolarité et une banque des postes relèvent également de cette rubrique. Il en va de même pour la garantie de l'emploi et le jubilé de la dette. De toute évidence, ni les démocrates libéraux ni les républicains conservateurs ne peuvent mener à bien de tels programmes, car les deux sont des saveurs différentes du néolibéralisme (parce que les marchés »). Je ne me soucie pas beaucoup de l'isme »qui offre les avantages, bien que celui qui doit mettre l'humanité commune en premier, par opposition aux marchés. Cela pourrait être un deuxième FDR sauvant le capitalisme, le socialisme démocratique en train de le lâcher et de le coller, ou le communisme le rasant. Je m'en moque bien, tant que les avantages sont accordés. Pour moi, le problème clé - et c'est pourquoi Medicare for All est toujours le premier avec moi - est les dizaines de milliers de décès excessifs dus au désespoir », comme le décrivent l'étude Case-Deaton et d'autres études récentes. Ce nombre énorme de corps fait de Medicare for All, à tout le moins, un impératif moral et stratégique. Et ce niveau de souffrance et de dommages organiques fait des préoccupations de la politique d'identité - même le combat digne pour aider les réfugiés que Bush, Obama et les guerres de Clinton ont créé - des objets brillants et brillants en comparaison. D'où ma frustration à l'égard du flux de nouvelles - actuellement, à mon avis, l'intersection tourbillonnante de deux campagnes distinctes de la doctrine du choc, l'une par l'administration, et l'autre par des libéraux sans pouvoir et leurs alliés dans l'État et dans la presse - un un flux de nouvelles qui m'oblige constamment à me concentrer sur des sujets que je considère comme secondaires par rapport aux décès excessifs. Quel type d'économie politique est-ce qui arrête, voire inverse, l'augmentation de l'espérance de vie des sociétés civilisées? J'espère également que la destruction continue des établissements des deux partis ouvrira la voie à des voix soutenant des programmes similaires à ceux que j'ai énumérés; appelons ces voix la gauche. » La volatilité crée des opportunités, surtout si l'establishment démocrate, qui place les marchés au premier plan et s'oppose à tous ces programmes, n'est pas autorisé à se remettre en selle. Les yeux sur le prix! J'adore le niveau tactique, et j'aime secrètement même la course de chevaux, car j'en parle quotidiennement depuis quatorze ans, mais tout ce que j'écris a cette perspective au fond. Bien que j'ai du mal à comprendre ces graphiques et ce post, je comprends comment Obama a échoué dans ses efforts pour passer le TPP, malgré l'utilisation de Nike comme société d'enfant pour remporter ses guerres commerciales. Le principal concurrent de Nike, Adidas, a son siège social à Portland, après avoir acheté l'hôpital Bess Kaiser - que Kaiser Permanente a abandonné à la fin des années 1990 parce qu'il n'était pas réaménagé après le tremblement de terre. (Douteux que toutes les améliorations survivent au tremblement de terre de Cascadia que Mère Nature prévoit…) Donc, ces deux sociétés sont en course pour les ventes et Nike ne se porte plus si bien sur ce front. Leurs revenus trimestriels étaient en hausse, mais cela pourrait-il être lié à leurs rachats d'actions fin 2015? - Quoi qu'il en soit, Phil Knight a récemment été interviewé sur le TPP, où il a déclaré (- / gkR_CVldWcofXYHKa-YxTUvgsT7p6nVu): Le TTP était une excellente idée qui s'est effondrée avant que Donald Trump n'en retire les États-Unis. Il avait tellement d'amendements et d'avaleurs que ce n'était pas un bon projet de loi, y compris la réduction de la durée de vie des brevets médicaux de 17 à 5 ans. Je pense que l'ALENA et le libre-échange en général ont été d'énormes avantages économiques pour les États-Unis et le monde. Le problème vient du fait que la croissance entraîne également la dissolution. Un gars perd son emploi dans l'aciérie et dit que c'est à cause de l'accord commercial. Il obtient un emploi chez NIKE et dit: «J'ai obtenu un emploi dans le département de comptabilité». Ces points de vue se sont construits au fil des décennies jusqu'à aujourd'hui, si bien qu'une grande partie du public est, malheureusement, contre le libre-échange. » Oui, ces brevets médicaux sont importants pour Phil Knight. Pourquoi? Sans aucun doute, il a beaucoup d'argent à dépenser en médicaments biologiques. En effet, l'OHSU Knight Cancer Institute (dont l'État de l'Oregon a versé 200 millions de dollars en obligations) est à la pointe de l'innovation en matière de médicaments. -senate-approuve-200m-contribuable-argent-ohsu / Au centre de la scène se trouve le Dr Brian Druker, dont le prix du médicament Gleevec a immédiatement triplé de ~ 30 000 $ à ~ 90 000 $ une fois que son efficacité dans le traitement de la leucémie myéloïde chronique a été comprise. La valeur ajoutée »(a.k.a. what-the-market-bear-bear) était justifiée en raison des coûts évités des greffes de moelle osseuse. Les œufs de Phil Knight sont dans de nombreux paniers, y compris le capital-investissement Oak Hill Partners, où il se lie d'amitié avec Robert Bass et Bill Gates pour découvrir comment ils concentreront plus de richesse dans leurs coffres. C'est ainsi que Philanthropist-on-my-own-terms Phil est devenu le 18e homme le plus riche. Un excellent retour sur investissement pour son MBA de Stanford. -400 / top20 / # 4f9282722445 Ed Dave Chapman pseudo Lol! J'adore également le morceau sur le tremblement de l'oreille de mère nature dans la communication supérieure. Je n'ai jamais pensé que la nature pourrait couvrir la géologie! Synoia Aucune mention de l'austérité, la baisse des revenus, la baisse de la demande. L'analyse est bidimensionnelle dans un système multidimensionnel. C'est comme dire qu'il peut y avoir du poisson dans la mer, parce que je n'en vois pas », en ne regardant que la surface de l'océan. Chauncey Gardiner De plus, bien que la corrélation puisse fournir des indications sur les trajectoires dépendantes des facteurs, il est peut-être utile de se rappeler que la corrélation n'est pas nécessairement causale. Kalen Merci pour cette analyse des faits empiriques de l'économie mondiale autant qu'ils peuvent être affirmés et c'est presque impossible, surtout s'ils sont basés sur des observables monétaires comme le PIB au lieu de simples mesures de marchandises comme le tonnage ou le nombre d'unités qui ne peuvent pas être aussi facilement manipulées par expression basée sur la monnaie.